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第1章 公司资本投资决策导论1

1.1 公司资本投资决策概述2

1.2 公司资本投资决策的目标：公司价值最大化3

1.2.1 利润最大化3

1.2.2 股东财富最大化（股票价格最大化）4

1.2.3 公司价值最大化4

1.3 公司资本投资决策中面临的非理性行为5

1.4 公司资本投资决策的基本程序及其关键性步骤6

1.4.1 公司资本投资决策的基本程序6

1.4.2 公司资本投资决策中的关键性步骤8

1.5 本书的结构安排8

思考题10

第2章 公司资本投资决策中的现金流及其估测方法11

2.1 现金流量与增量现金流量12

2.1.1 现金流量和现金流量图12

2.1.2 相关现金流量12

2.1.3 项目现金流量的构成13

2.2 估测增量现金流量应遵循的基本原则14

2.2.1 不考虑沉没成本14

2.2.2 不能忘记机会成本15

2.2.3 要考虑新项目的附带效应15

2.2.4 考虑净营运资本的需求16

2.2.5 不考虑利息和融资现金流量16

2.3 利用直接法估测项目现金流量17

2.3.1 直接法的操作步骤17

2.3.2 直接法的优点19

2.4 项目现金流量的调整21

2.4.1 确定当量法21

2.4.2 概率法22

2.5 项目现金流量估测中的非理性行为23

2.5.1 计算基准NPV时将利息作为增量现金流24

2.5.2 没有考虑营运资本24

2.5.3 没有考虑机会成本24

2.5.4 忽略竞争对现金流的具体影响24

2.5.5 高估收入低估成本25

2.5.6 沉没成本效应25

2.6 拓展阅读：间接法——预计财务报表与项目现金流量26

2.6.1 起步：预计财务报表26

2.6.2 项目现金流量27

2.6.3 预计总现金流量28

思考题29

第3章 公司资本投资决策中的资本成本30

3.1 投资决策中的资本成本的性质与作用31

3.1.1 资本成本的性质31

3.1.2 资本成本的作用31

3.2 风险与报酬：资本资产定价模型32

3.2.1 风险及其度量32

3.2.2 系统风险及其度量33

3.2.3 资本资产定价模型37

3.3 资本成本使用过程中的非理性行为38

3.3.1 根据项目的全部风险确定要求的报酬率38

3.3.2 一个折现率通用39

3.3.3 认为项目资本成本取决于融资而不是投资项目40

3.4 拓展阅读1：投资与融资体系下的资本成本的比较41

3.4.1 资本成本的分类41

3.4.2 不同体系下的资本成本之间的比较42

3.5 拓展阅读2：证券投资者非理性行为对CAPM应用条件的影响45

3.5.1 资本资产定价模型的应用及其假设条件45

3.5.2 基于行为金融理论对CAPM应用条件现实性的分析47

思考题49

第4章 估测项目资本成本的方法50

4.1 估测项目资本成本的原理和步骤51

4.2 无风险报酬率的确定52

4.2.1 金融工具的选择52

4.2.2 我国市场无风险报酬率的估测54

4.3 基于市场信息估测项目贝塔56

4.3.1 系统风险的传导机制56

4.3.2 各类贝塔的概念及相互间的关系59

4.3.3 估测经营贝塔的方法61

4.3.4 基于市场信息估测项目贝塔的逻辑步骤63

4.4 市场风险溢价的确定64

4.4.1 确定市场风险溢价常用的方法65

4.4.2 利用历史性方法估测我国的市场风险溢价67

4.5 拓展阅读1：证券投资者非理性行为对CAPM应用结果的影响71

4.5.1 关于噪声交易者界定的分析71

4.5.2 噪声交易者非理性行为对证券市场的影响74

4.5.3 噪声交易者风险对证券报酬的影响76

4.6 拓展阅读2：应用BAPM的理论依据与难点分析77

4.6.1 BAPM与资本机会成本之间的关系77

4.6.2 应用BAPM的难点分析79

4.7 拓展阅读3：动量指数的修正与比较80

4.7.1 用交易量作为构建组合依据的分析80

4.7.2 DVI构建思想及修正81

4.7.3 DVI替代指数的比较83

4.8 拓展阅读4：查询上证综指报酬率的方法85

思考题88

第5章 公司资本投资决策的指标与准则90

5.1 净现值及其决策准则91

5.1.1 净现值的定义及计算公式91

5.1.2 净现值的经济含义92

5.1.3 净现值的决策准则94

5.1.4 净现值的特点94

5.2 获利指数及其决策准则95

5.2.1 获利指数的定义及计算公式95

5.2.2 获利指数的经济含义96

5.2.3 获利指数的决策准则96

5.3 内部报酬率及其决策准则97

5.3.1 内部报酬率的定义及计算公式97

5.3.2 内部报酬率的经济含义97

5.3.3 内部报酬率的决策准则99

5.3.4 内部报酬率的问题100

5.3.5 修正内部报酬率102

5.4 非常规现金流下的内部报酬率103

5.4.1 贴现法103

5.4.2 再投资法104

5.4.3 混合法104

5.4.4 三种方法的比较105

5.5 回收期及其决策准则106

5.5.1 贴现回收期106

5.5.2 脱险回收期107

5.5.3 最佳回收期108

5.5.4 回收期的决策准则110

5.5.5 回收期的优缺点110

5.6 等效年金与等价年成本111

5.6.1 等效年金111

5.6.2 等价年成本112

5.7 特殊情况下的资本投资决策113

5.7.1 只有一个备选方案的采纳与否决策114

5.7.2 投资规模不同的多项目择优决策114

5.7.3 现金流结构不同的多项目择优决策115

5.7.4 寿命期限不等的多项目择优决策117

5.8 公司资本投资决策指标的实际应用情况119

5.8.1 各种决策指标在实践中的运用状况119

5.8.2 回收期在现实中的使用120

5.9 利用EXCEL计算各种投资决策指标121

5.9.1 利用EXCEL计算净现值（NPV）122

5.9.2 利用EXCEL计算获利指数（PI）123

5.9.3 利用EXCEL计算内部报酬率（IRR）125

5.9.4 利用EXCEL计算修正内部报酬率（MIRR）126

5.9.5 利用EXCEL计算等效年金与等价年成本130

思考题133

第6章 公司资本投资决策中的风险分析方法134

6.1 净现值盈亏平衡分析135

6.1.1 净现值盈亏平衡分析的原理135

6.1.2 净现值盈亏平衡分析的应用137

6.2 敏感性分析139

6.2.1 单因素敏感性分析139

6.2.2 多因素敏感性分析142

6.2.3 敏感性分析中的常见问题144

6.3 场景分析147

6.4 扩展阅读：会计利润盈亏平衡分析148

6.4.1 盈亏平衡分析的概念149

6.4.2 盈亏平衡分析的基本原理149

6.4.3 盈亏平衡分析的局限性150

思考题151

第7章 实物期权及其价值评估152

7.1 实物期权及其分类153

7.1.1 实物期权的概念153

7.1.2 实物期权的分类154

7.2 实物期权价值的评估方法155

7.3 考虑实物期权的项目投资决策方法158

7.3.1 决策树方法158

7.3.2 实物期权技术163

7.3.3 考虑实物期权的项目投资决策的逻辑步骤163

7.3.4 应用示例166

7.4 应用实物期权技术易出现的非理性行为168

7.4.1 模糊厌恶的影响169

7.4.2 过度自信的影响169

7.4.3 过度乐观的影响174

7.5 拓展阅读：金融期权及其价值评估177

7.5.1 金融期权及其分类177

7.5.2 金融期权价值的评估方法178

思考题183

第8章 融资效应及其计算方法184

8.1 调整净现值法及其思想185

8.2 利息税盾的融资效应187

8.2.1 利息税盾187

8.2.2 利息税盾融资效应的计算187

8.3 发行成本的融资效应188

8.3.1 发行成本188

8.3.2 发行成本融资效应的计算188

8.4 政府优惠贷款的融资效应190

8.5 财务困境和代理行为引起的融资效应191

8.5.1 财务困境成本的融资效应191

8.5.2 代理成本的融资效应192

8.6 股票错误定价产生的融资效应192

8.6.1 股票错误定价192

8.6.2 股价被高估时的融资效应及其计算193

8.6.3 股价被低估时的融资效应及其计算193

8.7 拓展阅读：运用WPV法计算利息税盾效应194

8.7.1 WPV法及其思想194

8.7.2 WPV法与APV法的比较195

思考题195

第9章 公司资本投资决策中的非理性行为及其防范197

9.1 理性决策及行为决策198

9.1.1 理性决策198

9.1.2 行为决策198

9.1.3 行为决策与理性决策之间的比较199

9.2 启发式认知偏差和前景理论200

9.2.1 启发式认知偏差200

9.2.2 前景理论203

9.3 现实中常见的非理性行为207

9.3.1 衡量能力假说207

9.3.2 心理账户208

9.3.3 框架效应209

9.3.4 沉没成本效应211

9.3.5 证实偏差212

9.3.6 赋予效应212

9.3.7 模糊厌恶213

9.3.8 自利性归因214

9.3.9 过度自信214

9.4 公司资本投资决策中的非理性行为215

9.4.1 项目现金流估测中的非理性行为215

9.4.2 项目折现率确定过程中的非理性行为217

9.4.3 决策指标选择过程中的非理性行为218

9.5 公司资本投资决策中非理性行为的防范方法220

9.5.1 现金流估测中非理性行为的防范方法220

9.5.2 项目折现率确定过程中非理性行为的防范方法223

9.5.3 决策指标选择过程中非理性行为的防范方法226

9.6 拓展阅读1：行为决策及其理论发展阶段227

9.6.1 行为决策与理性决策的比较228

9.6.2 行为决策理论的发展阶段230

9.7 拓展阅读2：管理者非理性行为导致的行为成本分析231

9.7.1 行为成本的含义231

9.7.2 行为成本与代理成本的比较232

9.7.3 行为成本与机会成本的比较233

思考题234

第10章 案例及其分析要点235

10.1 案例材料235

10.1.1 案例1：HMA公司资本结构决策235

10.1.2 案例2：百事可乐公司资本成本的估测240

10.1.3 案例3：好顶塑料集团公司244

10.1.4 案例4：SLG公司环保材料技术项目投资决策247

10.1.5 案例5：DH公司MES项目投资决策250

10.2 案例分析要点260

10.2.1 案例1：“HMA公司资本结构决策”案例分析要点260

10.2.2 案例2：“百事可乐公司资本成本的估测”案例分析要点265

10.2.3 案例3：“好顶塑料集团公司”案例分析要点265

10.2.4 案例4：“SLG公司环保材料技术项目投资决策”案例分析要点266

10.2.5 案例5：“DH公司MES项目投资决策”案例分析要点270

附件1 投资项目可行性分析与决策程序图289

附件2 公司资本投资决策的环节及其主要内容290

附件3 资金时间价值计算中的常用表291

参考文献299